2025年3月17日
特別警告
本錄像所載的內容是根據滙豐於製作時其認為可靠的信息。然而，外匯市場瞬息萬變，錄像內的觀點可能已不合時宜，而且本行會不時更新其觀點但恕不另行通知。本錄像的內容不旨在銷售或建議作出任何交易、存款或投資。請聯絡您的客戶經理，以獲取本行最新的外匯觀點和報告。
美匯指數（DXY）已跌至2024 年11 月以來最低點，近日徘徊在103 至104 附近。美元走軟的部分原因在於德國大選及新政府財政立場的轉變，這些因素近期對歐元提供重要支撐。另一部分原因在於，市場對美國經濟增長前景存疑，將美國政策的不確定性視為美元利空因素，而非預期美元走強的要素（圖1）。
德國財政計劃短期內或利好歐元，進而壓制美元表現。然而，考慮到政策實施風險，德國和歐元區的經濟增長前景並不一定會迅速改善。此外，這種樂觀情緒可能會被美國關稅部分抵消，而美國關稅也可能推動美元兌歐元和其他貨幣走強。
當前，關稅風險仍然被低估。3 月12 日，美國鋼鋁新關稅生效，歐洲宣佈對美國徵收報復性關稅，但歐元匯率對此反應平淡。同樣，美加貿易衝突升級也未引發加元的明顯波動。近期關稅相關消息僅引發了較小的外匯反應，表明這些可能是暫時的擾動，終將得以化解。
在貿易戰升級的背景之下，加拿大銀行在3 月12 日會議上宣佈再次減息25 個基點（即0.25%），政策利率降至2.75%。此次減息符合市場預期，2024 年6 月以來已累計減息225 個基點（即2.25%）。加拿大銀行行長麥克勒姆（Tiff Macklem）將美加貿易爭端稱為一場「新的危機」（彭博資訊，2025 年3 月13 日）。美元兌加元持續在1.43 至1.44 的年內均值附近波動，其走勢與美加國債利差高度聯動（圖2）。因此，若貿易戰長期持續，在加拿大銀行的政策大幅放寬的前提下，或將導致美元兌加元匯率飆升，但是這並非我們的基準情境。
在我們的核心情境下，隨著美國上調關稅，美國聯邦儲備局的減息幅度不會超出市場已消化的水平，而世界其他地區經濟表現再次顯得不那麼出色，美元最終或將收復部分失地。
重要披露
本報告僅用作信息參考之目的，不應視作賣方要約，也不能被視為買方要約或誘使買入證券或文中提到的其他投資產品的要約，和（或）參與任何的交易策略。由於報告的撰寫並不考慮任何特定投資者的目標、財務狀況或需要，因此本報告中的信息是一般性的，並不構成個人投資建議。相應地，投資者進行操作之前，要根據自身的目標、財務狀況和需要，考慮所給出建議的恰當性。如有需要，投資者應獲取專業的投資和稅務建議。
本報告提到的某些投資產品可能不具備在某些國家和地區進行銷售的資格，因此它們並不適用於所有類型的投資者。有關本報告中提到的投資產品的適合性問題，投資者應諮詢其滙豐銀行代表，並在承諾購買投資產品之前，考慮其特定的投資目標、財務狀況或特殊需要。
本報告中提到的投資產品的價值及其所帶來的收入可能會有波動，因此投資者可能會遭受損失。某些波動性較大的投資其價值可能會遭受突然和大幅的下跌，跌幅可能達到甚至超過投資金額。投資產品的價值及其所帶來的收入可能會受到匯率、利率或其他因素的負面影響。投資產品過去的表現並不預示未來的結果。
滙豐銀行及其子公司將適時通過委託或代理形式，向客戶賣出或從客戶手中買入滙豐銀行研究覆蓋的證券/金融工具(包括衍生品)。
我們不會事先決定是否在某個時間段內發布一份更新的報告。
其它披露信息
1. 本報告發布日為2025 年3月14日。
2. 除非本報告顯示不同的日期及/或具體的時間，否則本報告中的所有市場資料截止於 2025 年3月13日。
3. 滙豐銀行設有相關制度以識別、管理由研究業務引起的潛在利益衝突。滙豐銀行從事研究報告準備和發佈工作的人員有獨立于投資銀行業務的匯報線。研究業務與投資銀行及做市商交易業務之間設有資訊隔離牆，以確保保密資訊和（或）價格敏感性資訊可以得到妥善處理。
4. 您不可出於以下目的使用/引用本報告中的任何數據作為參考：(i) 決定貸款協議、其它融資合同或金融工具項下的應付利息，或其它應付款項，(ii) 決定購買、出售、交易或贖回金融工具的價格，或金融工具的價值，和/或(iii) 測度金融工具的表現。
5. 本報告為滙豐環球研究發布的英文報告的中文翻譯版本。滙豐銀行環球研究部、香港上海滙豐銀行有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司和滙豐銀行（中國）有限公司已採取合理措施以確保譯文的準確性。
